Cuando los bancos provocan una bajada (artificial, no provocada por el nivel de ahorro de la sociedad) del tipo de interés, distorsionan la economía.

Organización de la Economía y el Ahorro

El bien de capital se compone de trabajo y materias primas. Para los bienes de consumo, se adquieren bienes intermedios.

Distinción entre Renta Neta y Renta Bruta

Si no hay suficiente ahorro en la economía, necesario para que se sigan produciendo los adelantos a capitalistas y factores productivos, la economía se descompone. El volumen de ahorro es más importante que el gasto en consumo. Cuanto más rica es una sociedad, más se ahorra y más capitalizada está.

El Producto Interno Bruto (PIB), aunque se denomina bruto, es en realidad el valor monetario de los bienes y servicios finales que se producen en un país durante un periodo de tiempo (generalmente un año). Tiende a coincidir con la última etapa de la gráfica. El peso del consumo es de alrededor del 66%, y el 33% es inversión. Basado en la metodología de la gráfica, es al revés. El tipo de interés tiende a igualarse en la economía.

Expansión del Crédito sin Aumento del Ahorro

Ahorrar es el periodo de tiempo en el cual renunciamos a la satisfacción de nuestros fines.

Formas de Incrementar el Ahorro

  • Que los capitalistas reinviertan una mayor cantidad de dinero de sus beneficios empresariales en su estructura (maquinaria, I+D, etc.). Esto se logra sin endeudarse, reduciendo los dividendos, una operación bastante frecuente.
  • Que los trabajadores y los terratenientes (propietarios de los factores productivos) decidan no consumir y reinviertan lo que ahorran (ejemplo: un técnico informático que quiere montar su empresa, destina parte de su salario durante un tiempo para invertirlo, en vez de gastar todo su salario). También se pueden montar cooperativas de trabajadores (una empresa que quiebra, los trabajadores la compran y la reflotan).
  • Que tanto los capitalistas como los propietarios de los factores de producción reduzcan el consumo y presten ese ahorro en los mercados crediticios.

La reinversión de la tierra y el trabajo es menos común. Los mercados crediticios tienen un peso muy grande, pero menor que la reinversión de beneficios por parte de los capitalistas. Existe un arbitraje entre los mercados crediticios y la reinversión de cada empresa.

(Paso a la segunda gráfica)

Efectos en la Estructura Productiva

En las primeras etapas, los márgenes empresariales se reducirán o desaparecerán, incluso con pérdidas. La demanda por esos bienes de capital también caerá. Como el consumo disminuye, los márgenes de las primeras etapas caen, y los empresarios desinvertirán en ellas para invertir en etapas más alejadas del consumo, donde el efecto aún no se ha notado (ejemplo: dejar de invertir en coches para invertir en minas). Para vender más bienes, es necesario reducir costes, lo que implica ir muy atrás en la cadena productiva. Si la gente está dispuesta a esperar para consumir, se puede esperar para producir factores productivos, y el periodo productivo se alarga (porque la preferencia temporal se ha reducido).

Las etapas se vuelven más intensivas en capital. Se dedican menos factores productivos a la producción de bienes de consumo. El porcentaje de bienes de capital es ahora mayor que antes.

Dos Efectos Clave:

  1. Alargamiento de la estructura productiva: Aparecen más fases, se tarda más en producir un bien, pero somos más productivos.
  2. Ensanchamiento de ciertas etapas productivas: En las últimas fases hay más bienes de capital. Hay un mayor número de empresas dedicadas a esa fase. Hay más máquinas iguales produciendo lo mismo que antes.

La renta bruta no ha cambiado; la suma de todos los bienes de capital y los bienes de consumo sigue siendo la misma. Lo que cambia es la proporción entre la renta bruta y la neta (lo que consumimos y lo que invertimos).

También se reducen los tipos de interés. Cuando se modifica la preferencia temporal, los tipos de interés caen. Entonces, los márgenes empresariales también se estrechan. El descuento se reduce y los salarios suben (aunque hay otros efectos que contrarrestan esto). Como el tiempo no pesa, se puede adelantar más dinero, lo que reduce los márgenes.

La modificación de estos márgenes explica la inversión en industrias alejadas del consumo. Es cierto que estas industrias reducen su beneficio, pero es mejor que no obtener nada, lo que actúa como incentivo para trasladarse hacia arriba.

Ante caídas del tipo de interés, los valores presentes que más aumentan son los de los bienes de capital más alejados del consumo.

Valor Presente (VP)

VP = flujo de caja1 / (1 + interés)1 + … + flujo de cajan / (1 + interés)n

Cuando los tipos de interés caen, se valoran más los activos que proporcionan una renta mayor, aunque estén muy alejados en el tiempo. Aumentan más los bienes de capital de mayor duración. Los más alejados aumentan su precio. Estas subidas tienden a trasladarse a los mercados secundarios (bolsa). Las acciones de las empresas alejadas del consumo bajan.

Efecto Ricardo y Salarios Reales

El Efecto Ricardo: los empresarios intentan sustituir hombres por maquinaria. Si los salarios suben, despedirán trabajadores y comprarán máquinas, y viceversa.

Los salarios nominales suben un poco, pero no aumentarán significativamente, porque los trabajadores y materias primas que se contratan se reducen y se contratan en etapas más alejadas. Sin embargo, los precios caen porque los consumidores están dispuestos a pagar menos. Los salarios reales (lo que podemos comprar) aumentan porque los precios caen y los salarios nominales suben, y el factor trabajo se encarece con respecto al factor capital, sobre todo en las etapas más cercanas al consumo, lo que lleva a invertir en las etapas más alejadas.

Consecuencias del Aumento del Ahorro Voluntario

Cuando aumenta el ahorro voluntario de la sociedad, hay un menor consumo monetario, un alargamiento de la estructura productiva, un ensanchamiento de las etapas más alejadas del consumo, una caída de los tipos de interés, salarios más elevados y el consumo en unidades físicas es mayor. El aumento del ahorro tiende a producir un enriquecimiento de toda la sociedad. Si cae el ahorro, pasará lo contrario: subirá el tipo de interés, etc., y la sociedad se empobrecerá.

Dos Reflexiones Clave

  1. Paradoja del ahorro: Si cada persona ahorra e invierte, se vuelve más rica; por tanto, el ahorro individualmente es bueno. Sin embargo, la teoría errónea sugiere que si todo el mundo ahorra, cae la demanda agregada de la sociedad y todos nos empobrecemos, lo que sería perjudicial para la economía. Esto es falso: si disminuye el consumo, todo el capital se traslada a las etapas más alejadas, los precios caen y todos podemos consumir más, siendo todos más ricos. Lo que es beneficioso individualmente también lo es socialmente; no existe tal paradoja.

  2. Capitalismo y consumismo: El capitalismo y el consumismo no van bien de la mano. Si se incrementa el consumo, las etapas capitalistas desaparecen. Una sociedad que piensa solo en consumir no es nada capitalista; no existen bienes de capital. El capitalismo permite altos niveles de consumo, pero se basa en la inversión y el ahorro.

Incremento del Crédito sin Aumento del Ahorro

Se puede incrementar el crédito en una economía sin que se haya incrementado el ahorro (tercera gráfica). Si esto sucede, y el consumo no cae, no hay que reducir el tamaño de ninguna etapa productiva. Se invertirá más en todas las etapas y todas se ensancharán.

El ensanchamiento significa una mayor demanda monetaria de bienes de capital y bienes de consumo duraderos (como las viviendas) en todas las etapas. El alargamiento implica que aparecen más etapas. Aparecen enormes beneficios en las etapas más alejadas del consumo. El abaratamiento de las fuentes de financiación impulsa el incremento del coste de los bienes de capital.

Hay una descoordinación entre los agentes: los consumidores consumen al mismo ritmo y los empresarios invierten como si hubieran reducido su consumo. La renta bruta se expande y crece por el montante del nuevo crédito concedido por los bancos, no respaldado por ahorro. Esto coincide con la etapa de boom económico en un ciclo (crecimiento desbocado). Las sociedades más consumistas son las de subsistencia. Si se incrementan las etapas de la estructura productiva, no hay que despedir a nadie; incluso se aumentará la plantilla. Es una etapa de aparente prosperidad.

Etapas del Ciclo Económico

Las etapas principales son: boom, crisis y recuperación.

La Crisis Económica

La etapa de boom tiene que revertir porque, en un momento dado, los beneficios de estas industrias empiezan a ser menores de lo esperado, debido a dos razones principales:

  1. Para atraer trabajadores a las industrias más alejadas del consumo, hay que pagarles salarios mayores. Contratar a estos trabajadores marginales no es muy caro al principio, pero conforme se contratan trabajadores más alejados del margen, hay que pagar más. Los salarios empiezan a crecer por encima de lo esperado, y además la renta bruta aumenta, por lo que los salarios y las materias primas aumentan de precio.

  2. Los precios de los bienes de consumo empiezan a crecer más de lo esperado. El consumo no se ha reducido, pero la producción de bienes de consumo empieza a ralentizarse (porque hay menos trabajadores), lo que se incrementaría cuando estas nuevas etapas alejadas del consumo se concluyeran. Habrá suficientes bienes de consumo para satisfacer a todos los consumidores cuando las inversiones se hayan completado. Si los salarios son mayores, también se gastará más; hay menos bienes de consumo que dinero, por lo que los precios suben. Parte de los beneficios de las últimas etapas son artificiales, ficticios o beneficios sobre el papel, porque son beneficios contables que se revelan como errores por dos motivos:

    1. Insuficiencia de amortizaciones: No se han dotado suficientes amortizaciones. Se ha ahorrado demasiado poco para mantener el equipo de capital. Por eso, los beneficios parecen artificialmente altos (ejemplo: si una máquina hoy cuesta 1000 y dura 10 años, cada año se ahorran 100 para su reposición, pero si a los 10 años vale 2000, el ahorro fue insuficiente).

    2. Subestimación del riesgo: Se subestima el riesgo de impago y morosidad. La morosidad es un componente procíclico (una deuda se paga con otra deuda). Cuando los beneficios se reducen, repunta la morosidad. Los bancos se dotan de demasiadas pocas provisiones por insolvencia, por lo que sus beneficios reales son menores de lo que publican.

Existe un riesgo sistémico, y el porcentaje de amortizaciones no destinadas a provisionar es muy difícil de prever.

Cuando todo el mundo intenta desprenderse de sus bienes inmovilizados (buscando mejorar su posición de liquidez), los créditos dejan de expandirse y llega la recesión. Los beneficios de las etapas más cercanas al consumo son superiores a los de las más alejadas. Conviene desinvertir en las más alejadas para invertir en las más cercanas.

Efecto Ricardo Inverso y Tipos de Interés

Se produce un Efecto Ricardo inverso: los precios aumentan más que los salarios, por lo que los salarios reales caen, lo que hace más rentable contratar a más trabajadores que máquinas, abaratando el coste de los trabajadores. En un primer momento, se produce una subida de tipos de interés por encima del nivel que se tenía antes de expandirse el crédito, porque:

  1. En los tipos de interés se incluye una prima de inflación y una prima de riesgo.
  2. En la primera fase, todo el mundo intenta mejorar su liquidez (especialmente los más alejados del consumo, que tienen los bienes más ilíquidos), y al principio intentan mejorarla mediante una gran demanda de crédito para refinanciar sus deudas. La oferta de créditos se reduce y los tipos de interés aumentan. El precio de los bienes de consumo sube. Conforme el crédito se restringe más, la morosidad sigue aumentando y la gente intenta reducir su endeudamiento. Al malvender, se produce una caída de los bienes de capital. Se empiezan a liquidar empresas, cerrar fábricas, despedir gente, y se deja de consumir. Y como todo el mundo quiere mantenerse en líquido (no quiere invertir el dinero) y los que están endeudados están en fase de liquidación, la demanda solvente de crédito cae mucho y los tipos de interés bajan, lo cual no significa que haya muchos créditos disponibles. Los precios y los tipos de interés caen. El mercado crediticio se paraliza.

Se ha invertido mal en las industrias/etapas más alejadas del consumo: hay demasiados pocos bienes de consumo (hay más de capital) o puede que falten factores originarios de producción o ciertos bienes complementarios de capital. Falta o los bienes de consumo o los factores originarios para producir esos bienes de consumo.

Reestructuración del Aparato Productivo

Se ha de hacer una reestructuración del aparato productivo. Tienen que producirse tres fenómenos:

  1. Liquidación de excesos: Todos los excesos se tienen que liquidar (venderlos a precio de saldo, aceptando grandes rebajas en su precio) donde hay un exceso de bienes de capital. Estos bienes de capital son difícilmente reutilizables, aunque otros sirven bastante bien para desarrollar otras actividades. Las ventas a crédito de bienes de consumo son inversiones a largo plazo; también tiene que haber una reducción de estas. La renta bruta hay que reinvertirla de manera diferente; el ahorro escaso hay que redirigirlo hacia otros sectores de la economía que no están muy desarrollados.

  2. Recolocación de factores: Se ha de facilitar la recolocación de los factores originarios de producción. Si hay una rigidez de mercado muy grande en las últimas etapas, no habrá tal recolocación. Hay que liberalizar los mercados, empezando por el mercado laboral, para facilitar la contratación.

  3. Incremento del ahorro: Que se incremente el ahorro. Así se incrementa el crédito para nuevas inversiones. Esto es justo lo contrario de lo que se suele hacer en estas situaciones.

Resumen del Ciclo Económico

Cuando los bancos se endeudan a corto e invierten a largo (tema 5), expanden el crédito y rebajan los tipos de interés, haciendo que los agentes económicos se vuelvan más ilíquidos (tienen hipotecas, etc.). Esto provoca un incremento de la demanda a crédito, especialmente de dos tipos de bienes: los de inversión y los de consumo duradero (por ejemplo, viviendas). Como ese crédito expandido no está respaldado por ahorro, se produce una descoordinación intertemporal entre los agentes. La liquidez es la reserva ante cualquier perturbación.

Cuando se produce un shock (demasiados pocos bienes de consumo), no se puede recurrir a esa liquidez. Mientras se siga consumiendo a crédito, la economía tirará hacia adelante, pero cuando se produzca el shock (cuando todos quieran mejorar sus posiciones de liquidez y no puedan), el proceso será inverso: no se destinará ahorro y los bancos no darán préstamos. Cuando la demanda se corta, el mercado se queda sin demanda y hay que liquidarlo vendiendo los bienes de capital a bajos precios, lo que aumenta el paro (los trabajadores no se recolocan fácilmente porque tienen que aceptar grandes rebajas salariales). Los salarios volverán a subir cuando se invierta suficiente en las primeras etapas. Hay que liberalizar mercados para que se recoloquen los factores productivos.