Keynes, multiplicador e modelos IS‑LM: política fiscal e monetaria en economías abertas e pechadas

Un modelo sinxelo de produto: Keynes e a Gran Depresión

Antes da Gran Depresión considerábase que os mercados funcionaban ben e que a economía era capaz de estabilizarse por si mesma. Aceptábase a Lei de Say (a oferta crea a súa propia demanda). A macroeconomía naceu coa Gran Depresión na década de 1930, un período prolongado de paro elevado e baixo crecemento que enterrou a Lei de Say. Considera­se que a publicación da Teoría xeral do emprego, o interese e o diñeiro marca o nacemento da macroeconomía. Imos construir un modelo sinxelo baseado nas ideas presentes nesta obra.

As compoñentes do gasto

Partimos da hipótese de que son os cambios na demanda de bens e servizos os que fan variar a produción. Para comprender que determina a demanda de bens e servizos, o lóxico é comezar polas compoñentes do PIB segundo o gasto. A seguinte identidade define a demanda total de bens (Z):

Z ≡ C + I + G + (X − M)

Supostos simplificadores

• A economía produce só un ben que pode utilizarse para calquera finalidade.
• As empresas están dispostas a ofrecer calquera cantidade do ben ao nivel de prezos existente P.
• Dispóñense de recursos non utilizados.
• Supomos que P está dado e non varía (este suposto só é válido no curto prazo).
• A economía é pechada: non hai transaccións económicas co resto do mundo, polo que (X − M) = 0. Así: Z ≡ C + I + G.
• RNF = 0 → Y^d ≡ Y − T.

A función de consumo

As decisións de consumo dependen de moitos factores, pero supoñemos que principalmente dependen da renda dispoñible (Y^d). En macroeconomía utilizamos ecuacións de comportamento para representar a dependencia dunha variable respecto doutras. Supoñamos que a relación entre C e Y^d é positiva e lineal:

C = c₀ + c₁ Y^d

• c₁: propensión (marxinal) a consumir; o efecto que ten sobre o consumo un euro adicional de renda dispoñible. 0 < c₁ < 1: a xente adoita consumir só parcialmente calquera aumento na renda dispoñible (e aforra o resto).
• c₀: consumo autónomo; o consumo se no período actual fose cero. c₀ > 0: o consumo é necesario, e cando non hai renda os consumidores piden prestado ou venden activos.

Se o valor de c₀ aumenta (diminúe), a liña do consumo desprazase cara arriba (cara abaixo) na cantidade correspondente.

Investimento

Nos modelos económicos hai dous tipos de variables:

• Variables endóxenas: dependen doutras variables no modelo e explícanse dentro del.
• Variables esóxenas: tómanse como dadas e non se explican dentro do modelo.

Trataremos o investimento (I) por agora como unha variable esóxena para simplificar: I = Ī (a barra indica que o valor se toma como dado).

O gasto público

O gasto público (G) describe a política fiscal do goberno en combinación cos impostos (T). Tomaremos G e T como variables esóxenas, igual que fixemos co investimento:

G = Ĝ,   T = T̄

Introducir as variables que determinan as decisións de política económica no modelo como variables esóxenas facilita a análise das consecuencias desas decisións.

O multiplicador

Un aumento no gasto autónomo

Supoñamos que a economía está inicialmente en equilibrio. Se se produce un aumento en Ī por valor de 1 millón de euros (1 M€), ao nivel de renda inicial (Y*) as empresas aumentan o seu investimento en 1 M€ e a demanda aumentaría en 1 M€. A curva de demanda agregada desprazase cara arriba e o equilibrio prodúcese agora a un nivel de renda máis elevado.

Resolución do modelo

Substituíndo a ecuación de consumo na condición de equilibrio, obtemos:

Y = c₀ + c₁ Y^d + Ī + Ĝ − c₁ T̄ + c₁ Y (axustado conforme ao suposto inicial).

Despexando Y:

(1 − c₁) Y = c₀ + Ī + Ĝ − c₁ T̄

Así:

Y = 1 / (1 − c₁) · (c₀ + Ī + Ĝ − c₁ T̄)

Polo tanto, a produción de equilibrio ven determinada polo produto entre a composición do gasto autónomo e o factor 1 / (1 − c₁), un valor constante chamado o multiplicador. Ten un valor > 1, máis grande canto máis se achega c₁ ao valor 1. Implica que calquera variación no gasto autónomo altera a produción máis aló do seu efecto directo sobre o propio gasto autónomo.

Explicación vía cadrada xeométrica

O aumento inicial na demanda foi por un valor de 1 M€, que aumentou a produción e a renda na mesma cantidade. Un aumento da renda de 1 M€ produce, segundo a función de consumo, un aumento adicional do consumo en c₁·1 M€, que leva a un novo aumento da produción e a renda. A continuación xorde outro incremento de c₁·(c₁·1 M€) = c₁²·1 M€, e así sucesivamente. Seguindo esta lóxica, o aumento total na produción podería calcularse como:

1 + c₁ + c₁² + c₁³ + …

Esta suma é unha serie xeométrica que converge a 1 / (1 − c₁) sempre que c₁ < 1. Polo tanto, o aumento total na produción é (1 / (1 − c₁)) · 1 M€, que é máis de 1 M€.

O efecto multiplicador (resumo)

• Un aumento no gasto autónomo eleva a demanda.
• O aumento na demanda aumenta a produción na mesma contía que o aumento do gasto autónomo.
• O aumento da produción leva a un aumento equivalente na renda.
• O aumento da renda eleva o consumo, xerando un novo aumento na demanda.
• Este proceso repítese ata converxer, producindo o efecto multiplicador.

La curva IS e o modelo IS‑LM

A curva IS: equilibrio no mercado de bens e servizos

Pódese expresar a condición de equilibrio no mercado de bens e servizos como:

Y = C(Y^d, r) + I(Y, r) + Ḡ

Supostos simplificadores:

• Economía pechada.
• A relación entre o gasto en consumo e a renda dispoñible é directa; a relación entre o consumo e o tipo de xuro é inversa.
• A relación entre o investimento e a renda é directa; a relación entre o investimento e o tipo de xuro é inversa.

O equilibrio no mercado de bens acádase para un nivel de produción Y^e. Alternativamente, o aforro iguala ó investimento. Por iso chámase a relación IS.

A curva IS é decrecente: se r aumenta, I e Z redúcense para calquera valor de Y, polo que o nivel de produción de equilibrio diminúe. Cada nivel de r ten asociado un nivel de produción de equilibrio, menor canto máis elevado sexa r.

Desprazamentos da curva IS

Para debuxar a curva IS deben tomarse como dados os valores dos impostos e o gasto público. Un cambio en calquera destas variables desprazará a curva IS:

• Cara á dereita cando aumenta o gasto público ou diminúen os impostos (o nivel de produción aumenta para calquera valor do tipo de xuro).
• Cara á esquerda cando se reduce o gasto público ou aumentan os impostos (o nivel de produción diminúe para calquera valor do tipo de xuro).

A curva LM: saldos monetarios reais e tipo de xuro

Os bancos centrais escollen un determinado tipo de xuro (i) e axustan a oferta de saldos monetarios reais M/P para acadalo. A curva LM representa o equilibrio no mercado de diñeiro. En casos simplificados, a curva LM pode atoparse horizontal ao valor de i fixado polo banco central.

Equilibrio simultáneo nos mercados de bens e financeiros

A relación IS representa o equilibrio no mercado de bens; calquera punto da curva IS correspóndese cun equilibrio neste mercado. A relación LM representa o equilibrio no mercado de diñeiro; calquera punto da curva LM correspóndese cun equilibrio nos mercados financeiros. O punto de intersección entre IS e LM determina o nivel de produción (Y) e o tipo de xuro (r) para os que existe equilibrio en ambos mercados.

Política monetaria e fiscal no marco IS‑LM

Política monetaria

A política económica consistente en modificar o tipo de xuro recibe o nome de política monetaria. Unha redución no tipo de xuro aumenta a oferta de diñeiro en circulación (expansión monetaria). Un aumento no tipo de xuro reduce a oferta de diñeiro en circulación (contracción monetaria).

Unha redución no tipo de xuro: supoñamos que o banco central decide reducir r, desprazando a LM cara abaixo; entón Y aumenta.

Política fiscal

No modelo IS‑LM, a política fiscal refírese ás modificacións do orzamento público: gasto público (G) e impostos (T).

• Un aumento no gasto público e/ou unha reducción nos impostos elevan o déficit público (expansión fiscal).
• Unha redución no gasto público e/ou un aumento nos impostos reducen o déficit público (contracción fiscal).

Un aumento no gasto público

Se o goberno aumenta G, a curva IS desprazarase cara á dereita. O aumento no gasto público aumenta a demanda, que eleva a produción e a renda a través do multiplicador. O multiplicador actúa sobre o consumo e, indirectamente, sobre o investimento: ambas variables aumentan.

Un aumento nos impostos

Se o goberno eleva os impostos, a IS desprazaríase cara á esquerda e o nivel de produción diminuiríase. O aumento nos impostos reduce a renda dispoñible, diminuíndo o consumo e, polo tanto, a demanda; a redución na demanda diminúe a produción e a renda a través do multiplicador. O efecto actúa tanto sobre o consumo como sobre o investimento: ambas variables diminúen.

Orzamentos equilibrados

Do mesmo xeito que no modelo sinxelo de determinación do produto, os aumentos no gasto público financiados integramente con impostos teñen un efecto expansivo pequeno sobre a produción (o multiplicador fiscal é menor se o aumento está totalmente financiado por impostos inmediatos).

A mestura de políticas

Na práctica, as políticas fiscal e monetaria adoitan utilizarse conxuntamente. A combinación coñécese como mestura de políticas:

• Ás veces utilízanse ambas no mesmo sentido (ambas expansivas ou ambas contractivas).
• Outras veces utilízanse en direccións contrarias para acadar fins específicos, por exemplo, reducir o déficit sen provocar unha forte contracción da produción.

Se a economía está nunha recesión, tanto a política fiscal como a monetaria poden empregarse para aumentar a produción. Por que usar ambas se unha soa pode acadar o mesmo resultado? Porque cada instrumento ten limitacións: unha expansión fiscal aumenta o déficit público; unha expansión monetaria pode verse limitada se o tipo de xuro está preto de cero; e as políticas afectan de forma diferente á composición da demanda (redución de impostos favorece o consumo, aumento de gasto público favorece directamente o gasto público, etc.).

Reducir o déficit público

O goberno pode combinar unha contracción fiscal cunha expansión monetaria para reducir o déficit sen provocar unha recesión. Os efectos sobre o consumo e o investimento dependen de como se reducira o déficit:

• Reducindo o gasto público: a renda dispoñible non varía necesariamente e, polo tanto, o consumo pode aumentar debido ao descenso do tipo de xuro resultante.
• Aumentando os impostos: a renda dispoñible diminúe e con ela o consumo; o descenso do tipo de xuro compensa só parte desa diminución.

O efecto sobre o investimento tende a ser positivo se o descenso do tipo de xuro é suficiente, xa que supoñemos que o investimento depende da renda total e do tipo de xuro.

O modelo IS‑LM nunha economía aberta

Equilibrio no mercado de bens e servizos

Nunha economía aberta, o equilibrio do mercado de bens e servizos implica que a produción depende, entre outros factores, do tipo de xuro e do tipo de cambio:

Y = C(Y^d, r) + I(Y, r) + Ḡ + XN(Y, Y*, ϵ)

Como xa sabemos, o tipo de xuro e o tipo de cambio están relacionados a través da condición de paridade de xuros (CPX). Numa versión simple da CPX:

(1 + r_t) = (1 + r_t^*) · (ε_t / E^e_t+1)

Para simplificar, tomaremos como dado: ε = ((1 + r)/(1 + r^*)) · ε^E. Baixo estes supostos, un aumento no tipo de xuro interior respecto do estranxeiro leva a unha apreciación da moeda doméstica.

A IS e a LM nunha economía aberta

A CPX pode utilizarse para eliminar o tipo de cambio na condición de equilibrio do mercado de bens. Deste xeito obtemos a versión da IS e da LM para unha economía aberta: a IS incorpora o efecto do tipo de xuro tanto sobre consumo e investimento como sobre as exportacións netas. A IS e a LM determinan o tipo de xuro e a produción de equilibrio; podemos usar a CPX para calcular o tipo de cambio implícito nese equilibrio.

A liña IS nunha economía aberta segue tendo pendente negativa: un aumento no tipo de xuro leva a unha redución na demanda e na produción polo efecto directo negativo sobre o consumo e o investimento e pola apreciación do tipo de cambio, que reduce as exportacións netas.

A liña LM segue sendo horizontal ao tipo de xuro fixado polo banco central (en modelos simplificados onde o banco central fixa r).

O modelo Mundell‑Fleming

Esta versión do modelo IS‑LM para unha economía aberta recibe o nome de Mundell‑Fleming, polos economistas que o construíron a comezos da década de 1960. Aínda se utiliza hoxe en día, xa que representa correctamente os principais feitos macroeconómicos nun contexto de mobilidade de capital e distintas regras de política cambiaria.

Políticas de demanda na economía aberta

Política monetaria

Supoñamos que o banco central decide aumentar o tipo de xuro interior e a curva LM desprázase cara arriba. O aumento do tipo de xuro leva a unha apreciación do tipo de cambio. Polo tanto, o efecto da política monetaria transmítese por dous canais:

• O efecto do tipo de xuro sobre o consumo e o investimento (coma nunha economía pechada).
• O efecto do tipo de xuro sobre o tipo de cambio e deste sobre as exportacións netas.

Ambos efectos van na mesma dirección (reducen a demanda agregada e a produción, no caso de aumento de r).

Política fiscal

Supoñamos que o goberno decide aumentar G e a curva IS desprazase cara á dereita. Como a curva LM non se despraza, o tipo de cambio non se altera (se o banco central non actúa). Efectos sobre as compoñentes da demanda:

• Consumo e investimento aumentan porque aumenta a renda.
• O gasto público aumenta por decisión de política.
• En conxunto, as exportacións netas redúcense (o tipo de cambio non varía, pero as importacións aumentan co aumento da renda).

Tipos de cambio fixos

Reximes de tipos de cambio fixos

En moitos países, os bancos centrais utilizan a política monetaria para acadar obxectivos respecto do valor do tipo de cambio. Algunhas economías fixan o valor da súa moeda respecto dunha moeda estranxeira “forte”, como o dólar ou o euro, ou respecto dunha cesta de moedas ponderada polo comercio exterior.

Baixo un réxime de tipos de cambio fixos, o valor do tipo de cambio axústase esporádicamente:

• Unha redución do tipo de cambio fixo chámase devaluación.
• Un aumento do tipo de cambio fixo chámase revaluación.

Política monetaria con tipos de cambio fixos

Se un país fixa o seu tipo de cambio ao nivel Ē e os mercados cren que efectivamente non variará (E^e = Ē), a CPX implica que os tipos de xuro doméstico e estranxeiro son iguais: i = i^*. Baixo tipos de cambio fixos o banco central ten que renunciar á política monetaria como instrumento independiente, xa que non pode manipular o tipo de xuro sen alterar o tipo de cambio.

Mobilidade do capital

A argumentación anterior baséase no suposto implícito de mobilidade perfecta do capital: existen mercados financeiros moi desenvolvidos e poucos controis aos movementos de capital. Nos países onde este suposto non se cumpre, o banco central pode controlar o tipo de xuro mentres mantén fixo o tipo de cambio.

Balance do banco central nunha economía aberta

Activo: activos reais, activos financeiros, reservas de divisas.
Pasivo: efectivo e reservas bancarias.

Tipos de cambio fixos e mobilidade perfecta do capital

Se partimos dunha situación onde i = i^* e o banco central reduce i: os investidores preferirán posuír activos estranxeiros e demandarán divisas. Se o banco central quere manter fixo o tipo de cambio, terá que vender divisas, reducindo a cantidade de diñeiro ata que de novo i = i^*. Con mobilidade perfecta do capital, todo este proceso prodúcese de forma inmediata.

Tipos de cambio fixos e mobilidade imperfecta do capital

No caso de mobilidade imperfecta do capital, o banco central pode reducir i temporalmente se acepta unha perda de reservas de divisas. Se existen controis de capital que fan custoso o investimento no estranxeiro, pode bastar unha intervención reducida. A liberdade dun país para determinar a súa política monetaria mantendo un tipo de cambio fixo depende de:

• O grao de desenvolvemento dos seus mercados financeiros.
• A capacidade para establecer controis de capital sobre investidores interiores e estranxeiros.
• A cantidade de reservas de divisas que posúe.

Reximes monetarios

Preferencia por tipos de cambio flexibles

Hai varios elementos a ter en conta na elección dun réxime de tipos de cambio. No curto prazo, os países que operan baixo tipos de cambio fixos e perfecta mobilidade do capital teñen que renunciar a dous instrumentos macroeconómicos: o tipo de xuro e o tipo de cambio. Nun país con tipos de cambio fixos, a expectativa dunha devaluación leva aos investidores a demandar tipos de xuro elevados, o que pode empeorar a situación económica. Baixo tipos de cambio flexibles, o tipo de cambio fluctúa máis. Por regra xeral, prefírese un réxime de tipos de cambio flexibles.

Excepcións importantes:

• Cando existe un grupo de países altamente integrados, para os que unha moeda común pode ser adecuada.
• Cando non hai confianza en que o banco central siga unha política monetaria responsable baixo tipos de cambio flexibles.

Áreas monetarias óptimas

Os países que operan baixo un tipo de cambio fixo están limitados a manter o mesmo tipo de xuro. Robert Mundell argumentou que os países que cumprisen condicións como experimentar shocks similares ou ter unha elevada mobilidade de factores poderían considerarse áreas monetarias óptimas, interesándose por manter tipos de cambio fixos entre eles ou formar unha unión monetaria.

Dolarización e caixas de conversión

Hai ocasións nas que un país pode desexar limitar a capacidade do seu banco central para utilizar a política monetaria, mediante a dolarización ou a adopción doutro réxime estrito de ancoraxe cambiaria.

O modelo IS‑LM‑PC: paro e produción

Relacionar paro, produción e inflación

Se queremos relacionar o comportamento do paro e a inflación coa produción, reescribimos a curva de Phillips en termos de produción e non só de paro. Observemos que a definición da taxa de paro é:

u ≡ (L − N) / L = 1 − N / L

Onde N é o emprego e L a poboación activa. Polo tanto: N = L (1 − u). Se supoñemos que Y = N, entón Y = L (1 − u).

Producción potencial

Se a taxa de paro é igual á natural, entón:

Y_n = L (1 − u_n)

Onde Y_n é o nivel de produción natural ou produción potencial.

A relación entre as desviacións da produción respecto do seu valor potencial e as desviacións do paro respecto da súa taxa natural é:

Y − Y_n = − L (u − u_n)

A fenda da produción

A diferenza entre a produción e o seu valor potencial chámase fenda da produción:

• Se a taxa de paro é a natural, a produción é igual ao seu valor potencial e a fenda é cero.
• Se a taxa de paro está por enriba da natural, a produción está por debaixo do potencial e a fenda é negativa.
• Se a taxa de paro está por debaixo da natural, a produción está por enriba do potencial e a fenda é positiva.

Producción e inflación

Substituíndo na curva de Phillips obtemos, en termos de produción:

π − π^E = (α / L) · (Y − Y_n)

Supoñendo que se espera unha inflación igual á do ano anterior: π_t − π_t−1 = (α / L) · (Y_t − Y_n). Polo tanto:

• Cando a produción está por enriba da potencial (fenda positiva), a inflación aumenta.
• Cando a produción está por debaixo da potencial (fenda negativa), a inflación redúcese.

A curva PC e reacción do banco central

No curto prazo, un equilibrio con ∆π > 0 require que o banco central reaccione e aumente r para que Y volva a igualar Y_n.

Políticas de demanda e medio prazo

Política monetaria (contexto simplificado)

Para simplificar, supoñamos unha economía pechada e que no equilibrio de medio prazo Y = Y_n. O tipo de xuro asociado a Y_n chámase tipo de xuro natural (r_n). É o tipo de xuro que mantén estable a inflación. Seguir unha política monetaria que manteña a economía no equilibrio de medio prazo é complexo: ao banco central resulta difícil identificar o nivel de produción potencial e debe guiarse polo comportamento da inflación. Ademais, as empresas tardan en axustar o investimento aos cambios nos tipos de xuro.

Unha contracción fiscal

Supoñamos que o goberno reduce o déficit elevando impostos ou reducindo o gasto público. No novo equilibrio de curto prazo a inflación diminuirá gradualmente e o banco central terá que baixar o tipo de xuro ata conseguir que Y = Y_n de novo.

Impacto no medio prazo: o consumo será menor que no equilibrio inicial debido ao aumento dos impostos; a produción mantense no seu nivel potencial porque o descenso no tipo de xuro eleva o consumo e o investimento, compensando exactamente a redución inicial no gasto.

Shocks de oferta e estanflación

Aumentos no prezo do petróleo

Podemos analizar shocks que afectan á demanda mediante desprazamentos nas curvas IS e LM. Tamén é posible analizar shocks que afectan á oferta mediante desprazamentos na curva PC. Por exemplo, un forte aumento no prezo do petróleo incrementa os custos de produción das empresas. Un aumento nos custos pode representarse como un aumento en m, a marxe de beneficio sobre os custos do traballo.

O mercado do traballo e o impacto na produción

No mercado do traballo, un aumento en m implica un desprazamento da curva de salarios (ou da curva de oferta salarial real) cara abaixo. Como as empresas teñen que pagar máis polo petróleo, o salario real que poden ofertar diminúe. Para que os traballadores acepten un salario real menor, o paro ten que aumentar. O aumento na taxa natural de paro reduce o nivel natural de emprego e, en consecuencia, a produción potencial.

Impacto no modelo IS‑LM‑PC

A redución de Y_n despraza a curva PC cara a esquerda. No curto prazo, o nivel de produción pode non variar de inmediato, polo que a produción real aparece por enriba do novo potencial, e a inflación aumenta. Nalgún momento o banco central terá que subir o tipo de xuro para estabilizar a inflación.

Estanflación

Se a produción potencial é permanentemente menor, o aumento no prezo do petróleo tradúcese nunha redución permanente da produción acompañada de incrementos na taxa de inflación: combinación de estancamento e inflación que chámase estanflación. Estes resultados dependen, iso si, de que a curva IS non se vexa afectada directamente polo cambio no prezo do petróleo (suposto que pode non cumprirse en todos os casos).

Fin do documento — contido revisado e corrixido mantendo a totalidade da información orixinal.