Ampliación de Capital y Valoración de Acciones

Este documento aborda aspectos clave de las ampliaciones de capital, la valoración de acciones y los derechos de suscripción, así como la gestión de la estructura de capital y el apalancamiento empresarial.

1. Cálculo del Precio de las Acciones y del Derecho Preferente de Suscripción (DPS)

A continuación, se detallan los cálculos y conceptos relacionados con una ampliación de capital, incluyendo el precio de las acciones después de la ampliación, la variación del derecho preferente de suscripción, la adquisición de nuevas acciones en una operación blanca, y la emisión de acciones sin derecho a voto.

Antes de la Ampliación

  • Número de acciones ordinarias: 18.750
  • Capital Social: 56.250 €
  • Valor nominal: Capital Social / Número de acciones = 56.250 € / 18.750 = 3 €/acción. (Cuando se emitieron las acciones, la compañía conseguía 3 €/acción).
  • Valor Razonable: 8,5 €/acción
  • Valor Razonable de los Fondos Propios: 8,5 €/acción x 18.750 acciones = 159.375 €
  • Derechos Preferentes de Suscripción (DPS): 18.750 (equivalente al número de acciones existentes)

Durante la Ampliación

  • Número de acciones nuevas emitidas: 18.750 acciones antiguas x (4 nuevas / 8 antiguas) = 9.375 acciones nuevas.
  • Número de DPS necesarios para suscribir 1 nueva acción: 18.750 DPS / 9.375 acciones = 2 DPS.
  • Precio de emisión de las nuevas acciones: 4 €/acción.
  • Requisito para suscribir una nueva acción: Utilizar 2 DPS (si no se poseen, se deberán comprar primero) y pagar 4 € a la compañía por acción.
  • Asiento contable de la ampliación:
    • Debe: Bancos 37.500 € (9.375 acciones x 4 €/acción)
    • Haber: Capital Social 28.125 € (9.375 acciones x 3 €/acción)
    • Haber: Prima de Emisión 9.375 € (9.375 acciones x 1 €/acción)

Después de la Ampliación

  • Valoración de los Fondos Propios: 159.375 € (antes) + 37.500 € (aportación nueva) = 196.875 €.
  • Número de acciones ordinarias: 18.750 (antiguas) + 9.375 (nuevas) = 28.125 acciones.
  • Valor de la acción después de la ampliación: 196.875 € / 28.125 acciones = 7 €/acción. (Tras la ampliación, el valor de la acción se corresponde con los activos de la empresa en 7 €).
  • Valor teórico del DPS: 8,5 € (valor antes) – 7 € (valor después) = 1,5 €/derecho. (Por cada derecho vendido por los antiguos accionistas, para suscribir las nuevas acciones, les deja de corresponder 1,5 €/derecho de los activos de la empresa).

2. Operación Blanca

La Operación Blanca consiste en vender una parte de los derechos de suscripción preferente y, con el dinero obtenido, utilizar el resto de los derechos para suscribir nuevas acciones, de modo que la operación no suponga un desembolso neto para el accionista.

  • Para un accionista con 1.400 acciones antiguas, le corresponden 1.400 DPS.
  • Sea X el número de derechos vendidos.
  • Entonces, 1.400 – X son los derechos utilizados para suscribir nuevas acciones.

Cálculo de Derechos Vendidos

La ecuación para la operación blanca es: (Valor DPS por derecho) * X = ((Derechos utilizados) / DPS por acción nueva) * (Precio de emisión por acción nueva)

1,5X = ((1.400 – X) / 2) * 4

1,5X = (1.400 – X) * 2

1,5X = 2.800 – 2X

3,5X = 2.800

X = 800 DPS vendidos

Comprobación

  1. Cobro del accionista antiguo por venta de derechos: 800 DPS x 1,5 €/DPS = 1.200 €.
  2. Número de acciones suscritas: (1.400 DPS – 800 DPS) / 2 DPS por acción = 600 DPS / 2 = 300 acciones nuevas suscritas.
  3. Pago por las nuevas acciones: 300 acciones x 4 €/acción = 1.200 €.

Se comprueba que el cobro por la venta de derechos (1.200 €) es igual al pago por la suscripción de nuevas acciones (1.200 €), resultando en una operación neta de coste cero para el accionista.

Acciones sin Derecho a Voto (Privilegiadas)

El principal tipo de acciones son las acciones ordinarias. Cuando la compañía obtiene fondos mediante este tipo de acciones, no tiene ninguna obligación de devolución del capital.

Existen también las acciones sin derecho a voto o privilegiadas. Cuando la compañía emite este tipo de acciones, si obtiene beneficios, queda obligada a pagar dividendos. A cambio de este privilegio, estos accionistas no pueden votar en las juntas generales, a diferencia de los accionistas ordinarios.

Según la normativa, las acciones privilegiadas podrán representar como máximo el 50% del capital social. Esto implica una estructura de capital con un máximo del 50% de acciones ordinarias y un 50% de acciones privilegiadas (sin derecho a voto).

Cálculo del Número Máximo de Acciones sin Derecho a Voto

  • Antes de la ampliación: 18.750 acciones ordinarias y con derecho a voto.
  • Número máximo de acciones sin derecho a voto: 18.750 acciones.

Comprobación

  • Número de acciones totales: 18.750 (ordinarias) + 18.750 (sin derecho a voto) = 37.500 acciones.

Afirmaciones sobre Finanzas Corporativas: Verdadero o Falso

1. Apalancamiento Operativo y Gestión de Costes Fijos

Afirmación: Una empresa con un apalancamiento operativo de 2 está en una mala situación y necesita mejorar la gestión de los costes fijos.

Falso. El Apalancamiento Operativo (AO) mide la capacidad que tiene la empresa para convertir sus ventas en beneficios operativos. Esta capacidad será mayor cuanto mayores sean los costes fijos, siempre y cuando las ventas superen el punto muerto. Un apalancamiento operativo de 2 significa que, con respecto a la situación inicial, si las ventas aumentan un 1%, el beneficio operativo aumenta el doble. Esto indica que la compañía puede aprovecharse de sus costes fijos para magnificar el crecimiento de los beneficios, lo cual es una situación favorable si las ventas son crecientes.

2. Importancia Financiera de la Amortización

Afirmación: La función financiera de la amortización adquiere menor importancia en épocas de expansión que en épocas de estabilidad y recesión.

Falso. La amortización es un gasto contable que no implica una salida de dinero. Su sentido financiero principal es disminuir la base imponible del impuesto de sociedades y, por lo tanto, generar un ahorro fiscal. Esta función adquiere mayor importancia en épocas de expansión, ya que los beneficios empresariales son superiores y el ahorro fiscal es más significativo, lo que permite a la empresa retener más liquidez.

3. Apalancamiento Financiero Post-Pandemia

Afirmación: La situación económica derivada tras la pandemia de coronavirus insta a las empresas a mantener un nivel de apalancamiento financiero alto.

Falso. Tras la pandemia, la rentabilidad económica de muchos negocios fue muy baja o incluso negativa (generando pérdidas). En este escenario, las empresas con un alto apalancamiento financiero (endeudadas) magnificaron sus pérdidas, consumiendo una gran cantidad de capital. Por esta razón, los negocios con bajo o nulo apalancamiento financiero (aquellos con poca o ninguna deuda) mostraron un mejor desempeño y mayor resiliencia durante y después de la crisis del coronavirus.

4. Lógica en Decisiones de Inversión y Coste de Capital

Afirmación: En marzo de 2018, la compañía Elcano S.A. adquirió una maquinaria que proporciona un retorno del 10% sobre el capital invertido, financiada mediante deuda con un coste del 8%. En agosto de 2018, la gerencia propuso otra inversión con un retorno del 14% sobre el capital invertido. Sin embargo, la directora financiera argumentó que esta inversión no era práctica, ya que requería ser financiada mediante emisión de acciones ordinarias a un coste del 16%. ¿Está la compañía siguiendo un enfoque lógico en sus decisiones de inversión?

Sí. La compañía está siguiendo un enfoque lógico en sus decisiones de inversión. Solo decide ejecutar proyectos de inversión cuando su rendimiento esperado es mayor que el coste de capital asociado a la financiación de dicho proyecto. En el primer caso (maquinaria), el retorno del 10% es superior al coste de la deuda del 8%, por lo que la inversión es rentable. En el segundo caso, el retorno del 14% es inferior al coste de las acciones ordinarias del 16%, lo que la convierte en una inversión no rentable bajo ese esquema de financiación.

5. Relación entre Costes Fijos y Apalancamiento Operativo

Afirmación: Cuanto menores son los costes fijos, mayor será el grado de apalancamiento operativo, lo que significa que, dado un determinado porcentaje de incremento o disminución de las ventas, el beneficio operativo varía en una cantidad, proporcionalmente, mayor.

Falsa. La afirmación es incorrecta. El grado de apalancamiento operativo (GAO) es mayor cuanto mayores son los costes fijos en proporción a los costes variables. Una empresa se beneficia de un alto GAO cuando sus ventas superan el punto muerto, ya que un pequeño incremento en las ventas se traduce en un incremento proporcionalmente mayor en el beneficio operativo. Si los costes fijos son menores, el GAO será menor, no mayor, lo que implica una menor sensibilidad del beneficio operativo a los cambios en las ventas.

6. Autofinanciación de Mantenimiento y Recursos Externos

Afirmación: El efecto multiplicador de la autofinanciación de mantenimiento, de forma inducida, permite incrementar los recursos financieros externos que obtiene la compañía.

Verdadera. La autofinanciación de mantenimiento implica que, a través de su actividad ordinaria (principalmente mediante la amortización), la compañía genera los fondos suficientes para reponer su inmovilizado. Esta es, por definición, una forma de financiación interna. Este hecho mejora la solvencia y la imagen financiera de la empresa, lo que a su vez facilita el acceso a fuentes de financiación externas, como ampliaciones de capital, préstamos bancarios o emisiones de bonos. Al disponer de suficiente financiación interna para el mantenimiento, la compañía puede destinar los recursos externos obtenidos a la expansión de su actividad, generando así un efecto multiplicador positivo en su crecimiento.

7. Apalancamiento Financiero en Contextos Inflacionistas

Afirmación: La situación económica actual en situaciones inflacionistas e incremento de los costes insta a las empresas a mantener un nivel de apalancamiento financiero alto.

Falsa. En contextos de inflación elevada y aumento de costes, mantener un apalancamiento financiero alto incrementa significativamente el riesgo para las empresas. Las razones principales son:

  • Las obligaciones de pago de deuda (intereses y amortizaciones) se vuelven más difíciles de asumir cuando los márgenes de beneficio se reducen debido al alza de precios de los insumos y la dificultad para trasladar esos aumentos a los precios de venta.
  • Los tipos de interés suelen subir en escenarios inflacionistas como medida de política monetaria, encareciendo aún más el coste de la financiación existente (si es a tipo variable) y la obtención de nueva deuda.

Aunque la inflación puede, teóricamente, reducir el valor real de la deuda, este beneficio solo se materializa si los ingresos de la empresa crecen al mismo ritmo o más rápido que la inflación, lo cual no siempre ocurre. Por lo tanto, en estas situaciones, las empresas tienden a reducir su endeudamiento para salvaguardar su estabilidad financiera y mitigar el riesgo.