Riesgos de los Instrumentos de Renta Fija (IRF)

La inversión en instrumentos de renta fija conlleva diversos riesgos que todo inversor debe conocer:

  • Riesgo de Crédito: Posibilidad de que el emisor no cumpla en tiempo ni cantidad con los pagos de capital o intereses.
  • Riesgo de Liquidez: Intención de vender el título antes de su vencimiento y no encontrar un comprador en el mercado, o tener que venderlo a un precio desfavorable.
  • Riesgo de Tipo de Cambio: Variación en la divisa en la que está denominado el instrumento, afectando su valor en la moneda local del inversor.
  • Riesgo de Inflación: A mayor inflación, menor será la rentabilidad real del inversor, ya que el poder adquisitivo de los flujos de caja disminuye.
  • Riesgo de Tipo de Interés: Variación en el precio del título ante cambios en el tipo de interés de mercado.

Medidas de Rentabilidad y Sensibilidad de Instrumentos Financieros

Para evaluar la rentabilidad y el comportamiento de los instrumentos financieros, se utilizan diversas métricas:

  • Retorno Corriente: Es el cupón anual corriente del bono dividido por su precio de mercado.
  • Retorno al Vencimiento (TIR): Es la tasa de interés que iguala el valor presente de los flujos de caja futuros del instrumento a su precio actual de mercado.
  • Tasa Interna de Retorno Modificada (TIRM): Elimina el problema de inconsistencia que puede surgir al aplicar la TIR en ciertos escenarios de reinversión.
  • Retorno al Rescate: Rentabilidad obtenida si el bono es rescatado por el emisor antes de su vencimiento.
  • Duración de Macaulay: Periodo de reinversión de los flujos futuros de fondos de un instrumento de renta fija que compensa exactamente la variación en el precio del mismo, derivada de una oscilación de los tipos de interés.
  • Duración Modificada: Mide la variación porcentual que tiene el precio del bono ante un movimiento de la Tasa Interna de Retorno (TIR).
  • Convexidad: Permite mejorar la estimación del cambio en el precio de un bono que proporciona la duración, especialmente para grandes cambios en las tasas de interés.

Factores que Afectan los Rendimientos de los Bonos y la Estructura de Plazos de la Tasa de Interés

Diversos elementos influyen en los precios y rendimientos de los bonos, así como en la forma de la curva de rendimientos:

  • El plazo de vencimiento.
  • La duración.
  • El cupón (tasa de interés pagada).
  • La frecuencia de amortización (semestral o al vencimiento).
  • Si es a tasa fija o variable.
  • Si posee alguna garantía.
  • El tamaño de la emisión.
  • Otras condiciones específicas, como las cláusulas de rescate anticipado.

Valoración de Acciones

La valoración de acciones es un proceso fundamental para determinar el valor intrínseco de una empresa y sus títulos.

Dimensiones de la Valoración de Acciones

  • Dimensión Legal: Incluye derechos como voz y voto, derecho a la distribución de utilidades y dividendos preferentes, derecho a transferir y vender acciones, y derecho residual sobre los activos de la empresa en caso de liquidación.
  • Dimensión Financiera: Las acciones constituyen una de las fuentes de financiamiento a largo plazo más importantes para una empresa.

Tipos de Valor de una Acción

  • Valor Contable: Es el importe neto que está reflejado en la contabilidad de una empresa una vez deducidas las amortizaciones y provisiones pertinentes.
  • Valor Económico: Representa el valor verdadero o intrínseco de una acción, basado en su capacidad de generar flujos de caja futuros.
  • Valor de Liquidación: Es el precio probable de un activo cuando se pretende vender en el mercado correspondiente en un escenario de liquidación.
  • Valor de Mercado: Es el valor de un bien determinado por la oferta y la demanda en el mercado en un momento determinado.

Valor Presente de los Activos Comunes y Flujos que Generan

El valor de una acción se deriva de los flujos de caja que genera para el inversor:

  • Dividendos.
  • Ganancia de capital (por la venta de la acción a un precio superior).

¿A qué es Igual el Valor de una Acción?

Para evaluar una empresa y determinar el valor de una acción, se pueden considerar dos enfoques principales:

  1. Al valor presente descontado de la suma del dividendo del siguiente periodo más el precio de la acción en el siguiente periodo.
  2. Al valor presente descontado de todos los dividendos futuros que se espera que la acción genere.

Tanto la opción 1 como la 2 son correctas, asumiendo que se compra una acción y se mantiene por un año.

Escenarios de Venta de Bonos

  • Si la tasa de rentabilidad requerida por un inversionista es del 8% y la tasa del cupón por interés es del 10%, el bono se venderá: “Con Premio” (por encima de su valor nominal).
  • ¿Cuál de los siguientes métodos se emplea para calcular el precio de un bono? “Valor Presente de los Pagos por Intereses más el Valor Presente del Valor Nominal”.
  • Si un inversionista exige una rentabilidad del 12% y la tasa del cupón por intereses es del 10%, el bono se venderá: “Con Descuento” (por debajo de su valor nominal).

Costo de Capital y sus Aplicaciones

El costo de capital es un concepto fundamental en finanzas corporativas, que representa la tasa de rendimiento mínima que una empresa debe generar sobre sus inversiones para mantener su valor y el precio de sus acciones.

Definición de Costo de Capital

El Costo de Capital es la tasa de rendimiento mínima que debe generar una inversión para que el valor de una empresa y el precio de sus acciones no disminuyan. También se define como el costo de cada una de las fuentes de financiamiento que componen la “Estructura de Capital” de la empresa.

Aplicaciones del Costo de Capital

Es necesario conocer el costo de capital para:

  1. Toma de Decisiones de Presupuesto de Capital:
    • VAN > 0: Proyecto Viable.
    • TIR > Tasa de Descuento: Proyecto Rentable.
  2. Determinación de la Estructura de Capital Óptima.
  3. Decidir la Reestructuración de Pasivos.
  4. Toma de Decisiones de Gestión de Capital de Trabajo.

Factores que Determinan el Costo de Capital

  • Condiciones Económicas: Determinan la oferta y demanda de capital, así como el nivel de inflación esperado.
  • Condiciones de Mercado: En relación con el riesgo de los proyectos, los inversionistas exigirán una mayor tasa de rendimiento.
  • Condiciones Operativas y Financieras de la Empresa: Relacionadas con las decisiones de inversión y financiamiento de la empresa.
  • Cantidad de Financiamiento: Requerido para realizar nuevas inversiones.
  • Estructura de Financiamiento a Largo Plazo: Es la combinación de la deuda a corto plazo, la deuda a largo plazo y el capital propio que una empresa utiliza para financiar sus activos y sus operaciones. La composición de la estructura financiera afecta directamente el riesgo y el valor del negocio asociado a la empresa.

Efecto del Costo de Capital

El costo de capital de la empresa está en función de la estructura o esquema de financiamiento utilizado para la ejecución de las inversiones y del costo de las fuentes de financiamiento.

Recursos y Fuentes de Financiamiento

Tipos de Recursos Financieros

Los recursos financieros son los activos líquidos o fácilmente convertibles en efectivo que posee una entidad:

  • Dinero en efectivo.
  • Préstamos a terceros.
  • Depósitos en entidades financieras.
  • Tenencias de bonos y acciones.
  • Tenencias de divisas.

Fuentes de Financiamiento

Las fuentes de financiamiento se clasifican principalmente en:

  • Financiamiento de Accionistas (Capital Propio):
    • Internas: Utilidades retenidas.
    • Externas: Emisión de acciones comunes y preferentes.
  • Financiamiento de Terceros (Deuda):
    • Bancos e instituciones financieras (préstamos a corto plazo e hipotecarios).
    • Emisiones de títulos u obligaciones (bonos corporativos, leasing financiero).

Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC) y sus Componentes

Cálculo del WACC

El WACC (Weighted Average Cost of Capital) es una métrica clave para determinar el costo total de capital de una empresa. Su cálculo implica:

  • El cálculo del costo de cada fuente de financiamiento individual.
  • El porcentaje de cada fuente en el total de financiamiento.
  • Los costos deben ser considerados después de impuestos, en términos nominales y con ponderaciones al valor de mercado.

Tasa de Descuento

En una valoración, la Tasa de Descuento es la rentabilidad exigida y corresponde al costo de los recursos empleados o costo de capital.

Costo de Capital (WACC)

El Costo de Capital, también conocido como costo de financiación o de los recursos financieros de la empresa, se denomina WACC.

Componentes del Costo de Capital

El costo de capital se compone de:

  • Costo de Financiamiento Ajeno (Pasivo: Deuda): Representa la rentabilidad exigida por los acreedores de la empresa.
  • Costo de Financiamiento Propio (Patrimonio Neto): Corresponde a los recursos aportados por los dueños de la empresa o la rentabilidad exigida por el uso de estos recursos propios.